Thorne HealthTech IPO: Nahrungsergaenzung trifft auf KI und geht an die Boerse

Thorne HealthTech geht im Sommer 2021 an den Nasdaq und bringt dabei einen ziemlich interessanten Mix mit: Nahrungsergaenzungsmittel, Gesundheitstests und eine KI-Plattform. Das Unternehmen wurde 1984 als kleiner Supplement-Anbieter fuer Aerzte gegruendet und hat sich unter dem Namen Thorne Research einen Namen in der Branche gemacht. 2010 uebernahm Paul Jacobson das Unternehmen und hat es seitdem grundlegend umgebaut. Er gruendete Onegevity, eine KI-Plattform fuer personalisierte Gesundheitsempfehlungen, und fusionierte sie Anfang 2021 mit Thorne. Das Ergebnis: Thorne HealthTech, das an der Nasdaq unter dem Ticker THRN notieren wird.

Die Idee dahinter ist einfach erklaert. Statt einfach Vitamine zu verkaufen, will Thorne den kompletten Gesundheitsweg eines Kunden begleiten: Test machen, Daten analysieren, personalisierte Empfehlungen liefern, passende Produkte verkaufen. Das klingt nach einem logischen Ansatz in einer Zeit, in der Praevention gefragter ist als je zuvor. Der Boersengang soll frisches Kapital fuer weiteres Wachstum bringen und das Unternehmen auf dem Weg zur profitablen Skalierung unterstuetzen.

CEO Paul Jacobson ist Mitgruender der heutigen Thorne HealthTech und fuehrt das Unternehmen seit der Uebernahme von Thorne Research im Jahr 2010. Er ist kein klassischer Pharma-Manager, sondern kommt aus der Investorenwelt. Er hat frueh erkannt, dass Naturprodukte funktionieren koennen, aber klinisch validiert werden muessen. Diese Ueberzeugung praegt bis heute den wissenschaftlichen Ansatz von Thorne.

Das Wissenschaftsteam besteht aus 23 Wissenschaftlern und Ingenieuren, darunter Doktoranden in 15 Fachrichtungen. Forschungspartner sind die Mayo Clinic, Unilever und Kyowa Hakko, was dem Unternehmen erhebliche wissenschaftliche Glaubwuerdigkeit verleiht. Die Aktienstruktur nach dem Boersengang ist einheitlich: Es gibt nur eine Aktiengattung, kein Dual-Class-Modell. Das Pre-IPO-Kapital kam unter anderem von institutionellen Investoren, bevor Jacobson das Steuer uebernahm.

Der globale Markt fuer Nahrungsergaenzungsmittel hatte 2019 ein Volumen von rund 167,8 Milliarden US-Dollar und soll bis 2026 mit einer jaehrlichen Wachstumsrate (CAGR) von 9% zulegen. Dazu kommt der digitale Gesundheitsmarkt mit 84,1 Milliarden Dollar (CAGR 14,8% bis 2026). Rechnet man noch den Drug-Discovery-Markt (69,8 Milliarden) und den klinischen Testmarkt (29,5 Milliarden) hinzu, ergibt sich ein adressierbares Gesamtmarktpotenzial, das fuer Thorne realistisch nutzbar erscheint.

Der Supplementmarkt ist allerdings stark fragmentiert. Kein einzelner Anbieter haelt mehr als 5% Marktanteil. Wettbewerber gibt es viele: Vitamins Shoppe, GNC, Garden of Life und direkte DTC-Marken (Direct-to-Consumer) wie Ritual. Was Thorne von den meisten unterscheidet, ist die vertikale Integration: Produktion in den USA, eigene Labore, NSF-Zertifizierung. Regulatorisch sind Supplements kein verschreibungspflichtiger Bereich, aber die FDA-Anforderungen an Good Manufacturing Practices (GMP) sind ein echter Qualitaetsfilter, den viele guenstige Anbieter nicht erfuellen.

Der Tailwind ist real: Die COVID-Pandemie hat das Gesundheitsbewusstsein vieler Menschen grundlegend veraendert. Praevention, Immunsystem, mentale Gesundheit. Genau diese Themen sind Thornes Kernkompetenz.

Thorne HealthTech bietet ein vollstaendig integriertes Oekosystem aus Tests, Produkten und digitalen Services:

• •Thorne Supplements: Ueber 300 Nahrungsergaenzungsmittel in Premium-Qualitaet, entwickelt von einem 23-koepfigen Wissenschaftsteam. Alle Produkte werden im eigenen 272.000 Quadratfuss grossen Werk in Summerville, South Carolina hergestellt und durchlaufen bis zu vier Testrunden in eigenen Laboren.
• •NSF Certified for Sport: 23 Produkte tragen diese Zertifizierung, die von mehr als 100 Profisportteams und 11 US-Olympiateams benoetigt wird. Die Zertifizierung garantiert, dass keine der ueber 200 verbotenen Substanzen im Sport enthalten sind.
• •Thorne Health Tests: At-Home-Tests fuer Stress, Schlaf, Gewichtsmanagement, Darmgesundheit, Schwermetalle und mehr. Probenentnahme zuhause, Einsenden per Briefkasten oder Abgabe bei Quest Diagnostics.
• •Onegevity Health Intelligence: KI-Plattform, die Testdaten mit einem proprietaeren Multi-Omics-Datensatz verknuepft und personalisierte Supplement-Empfehlungen liefert. Laeuft auch als White-Label-Loesung fuer Apotheken und Gesundheitsdienstleister.
• •Onegevity Discovery: B2B-Plattform fuer Pharmaunternehmen und Biotechs. Hilft dabei, neue Wirkstoffe zu identifizieren, Medikamente umzuwidmen und Produkte schneller zu entwickeln. Kunden sind CPG-Unternehmen, Forschungslabore und Pharmariesen.
• •Onegevity Lab: Geplante In-Person-Klinik der Zukunft: 360-Grad-Gesundheitscheck mit KI-Unterstuetzung, Kognitionstests, Griffstaerke, Balance. Noch in Entwicklung.
• •Take 5 Daily: Taeglich erscheinendes Online-Magazin mit Podcasts, Videos und Artikeln zur Gesundheitsbildung, das Kunden dauerhaft an die Marke bindet.

Die Zahlen sind beeindruckend fuer ein Unternehmen dieser Groesse. 2019 lag der Umsatz bei 102,5 Millionen Dollar, 2020 bei 138,5 Millionen, ein Wachstum von 35%. Im ersten Quartal 2021 erzielte Thorne bereits 44,5 Millionen Dollar Umsatz bei einem Nettogewinn von 4,7 Millionen. Das Adjusted EBITDA lag im Q1 2021 bei 8,3 Millionen Dollar, was einer EBITDA-Marge von 18,6% entspricht. Das ist solide.

Besonders stark ist die Customer-Lifetime-Metrik: 2020 lag das Verhaeltnis von Lifetime Value zu Customer Acquisition Cost bei 7,6x. Das bedeutet, Thorne gibt einen Dollar fuer Kundengewinnung aus und erhaelt 7,60 Dollar zurueck. Die 155.000 aktiven Abonnements (Stand Maerz 2021) sichern einen stabilen Basisumsatz.

Strategisch setzt Thorne auf vier Saeulen: Wachstum der Direktkundenplattform, Monetarisierung der Onegevity-Datenbasis fuer B2B-Kunden, internationale Expansion (2020 bereits in 37 Laendern aktiv) und selektive Akquisitionen. Der Weg zur nachhaltigen Profitabilitaet ist sichtbar, aber noch nicht abgeschlossen. Thorne hat historisch Verluste gemacht: 2019 lag der Nettoverlust bei 18,2 Millionen, 2020 bei 4 Millionen Dollar. Der Trend zeigt klar in die richtige Richtung.

Thorne HealthTech plant die Erstnotiz an der Nasdaq Global Select Market unter dem Ticker THRN. Der S-1 wurde am 16. Juli 2021 bei der SEC eingereicht. Das angestrebte maximale Emissionsvolumen liegt laut Registrierungsunterlagen bei 200 Millionen US-Dollar, der genaue Preis pro Aktie und die Aktienanzahl wurden noch nicht festgelegt.

Als Konsortialfuehrer wurden BofA Securities, Cowen und Evercore ISI mandatiert, unterstuetzt durch RBC Capital Markets. Die Erloese sollen laut S-1 fuer Produktentwicklung (inklusive Onegevity-Plattform), internationale Expansion, Schuldentilgung und allgemeine Unternehmenszwecke eingesetzt werden.

Es gibt kein Dual-Class-Aktienmodell. Die Pre-IPO-Vorzugsaktien (Series E Convertible Preferred Stock) werden vor dem Boersengang in Stammaktien umgewandelt. Bis zu 5% der Aktien koennen ueber ein reserviertes Aktionärsprogramm an Mitarbeiter und Fuehrungskraefte vergeben werden.